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资金回流交易活跃 天胶欲重振江湖

一年以前，上海天胶因为过度投机而失去了名列前茅的交易地位。在整整低迷了一年多之后，上海天胶已经摆脱了高额库存羁绊而逐渐恢复交易活力，交易量日见增大。而同台交易的上海期铜经过长达三年多超级牛市长

途跋涉，特别是最近一年多来在历史高位上反复推升之后，已是交易量萎缩、跟风者日寡。那么，期铜市场上退出的资金能否进一步进入胶市，并重塑上海期货交易所龙头地位呢？

资金从期铜市场撤退

中国期货市场在当前品种规模情况下似乎并不缺少资金，而缺少题材丰富、并可以容纳大资金角逐的品种。上海期铜在历时长达三年，波幅高达22980点超级牛市行情中，把中国因素、美元贬值、产能闲置和库存下降等题材全部深度挖掘了一遍。如今，已没有新的题材足以吸引投资者把资金留住在铜市。大资金之于期铜市场，已是去意徘徊。考察上海期铜交易量、持仓量变化，可以非常清楚感知资金在期铜市场上撤退。

2004年以来，上海期铜月末最大持仓量出现在2004年11月份，为34.06万手，这也是上海期铜自上市以来最大持仓，按当时30000元/吨价格和8％保证金估算，在上海期铜上沉淀的持仓保证金为4专业童车1亿元。当然，不可能所有交易者都满仓操作，加上后备资金，应该大大地超过这个数字，估计沉淀在上海期铜市场上的资金在60到80亿左右(按1.5到2.0倍数估算)。而截至2005年7月份，上海期铜月末持仓量降现场仪表低到16.9万手，此时按价格为35000元/吨、保证金为8％来估算，铜市上持仓保证金是24亿元。持仓量是最高时的一半，沉淀资金则略大于最高时的一半。这表明已经有近一半资金流出上海铜市。然而，上海期铜持仓量并没有停止下降，预计将还会有更多资金流出铜市。

资金回流天胶市场明显

对照同期上海天胶月末持仓量，已经出现初步恢复迹象，特别是今年7月份回升幅度较大。2004年上海天胶月末持仓量最大值出现在5月份，当时为22.5万手，此后一路剧减，到11月份降低到只有1.7万手的低位水平，12月则再降到只有1.4万手。今年1至6月份，上海天胶持仓量一直在2万余手的低水平状态徘徊；而7月份月末持仓量却突然增至4.15万手，比6月份暴增72.2％。按与铜相同标准来估算，2004年12月上海天胶市场上持仓保证金只有7千万元(持仓14000手、价格12000元/吨、保证金率8％。)，就是到今年6月份天胶市场持仓保证金也不足1.5亿元；而7月份则不同，一下子上升到了2.8亿元。尽管天胶现有持仓保证金绝对量与铜相比，还差得很远，但相对增只有我们的团队素质过硬才能给与您服务的保障量却是来势凶猛，远远超过了同台交易的燃料油、铝等品种持仓增加。资金向天胶市场上回流比较明显。

对以精益求精的态度最近两个月铜、天胶交易量比较，则更能反映铜退胶进这一现象。今年6月份，上海铜交易量为281.8万手，7月份降为211.8万手，一月之内下降幅度高达24.8％。反观上海天胶，今年6月份交易量只有59.0万手，不及同期上橡胶模海铜的一个零头，但到7月份上升为182.6万手，增温州长幅度高达209.5％，一月之内几乎追平上海期铜交易量。8月份截至18日统计数据，上海天胶交易量达到247.8万手，不仅两倍于同期上海铜119.1万手的交易量，而且半个月交易量已超过自身前一个整月交易量。

三家席位是主力军

天胶市场上最近特别活跃的几个席位分别是上海通联、河南万达、金瑞期货。这三个席位每天分别以接近1万或超过1万手交易量而名列三甲。不过，有几点值得注意:第一，这三家席位都不与天胶生产和消费有深刻背景。如此集中交易，表明天胶交易仅局限在非常有限的大户集团之间进行，还没有真正“充分发动群众”。第二，交易量位列市场之首的三个席位，其持仓量无论是多还是空都非常不起眼，这表明主力当前手已成功开发出如PA6/蒙脱土、PET/蒙脱土、PMMA/蒙脱土、PI/蒙脱土、EP/蒙脱土、PS/蒙脱土等复合材料法以当天进出的短线为主。第三，在交易量放大情况下，持仓量绝对数值还很少，增加速度也比较缓慢。天胶主力合约RU510在7月26日就达到了2.3万手，而8月18日，还只有2.6万手，可这段时间里主力合约日交易量鲜有低于12万手者，最大时一度达到了18.4万手。可见，这种交易量超过持仓量的6至8倍的市场运行，离真正市场繁荣有一段距离。第四，当RU511取代RU510成为龙头合约之后，以上海通联、河南万达、金瑞期货三席位交易量位列三甲而持仓寥寥的交易格局并未改变。尽管就目前来看，巨量交易在极有限席位间进行，然而没有这样带头作用，恐怕不足以吸引资金进场。

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